OPÉRATIONS SUR LE MARCHÉ OUVERT sont l'achat et la vente de titres publics et d'autres actifs par les banques centrales. Avec les réserves obligatoires, les opérations de guichet d'escompte et la persuasion morale, ils constituent les instruments de la politique monétaire. Lorsque la banque centrale américaine - le Federal Reserve System - a été créée en 1913, les opérations d'escompte étaient considérées comme le principal instrument de la politique monétaire. Les opérations d'open market ont simplement été utilisées par les douze banques régionales de la Réserve fédérale pour acquérir des actifs productifs d'intérêts. Au milieu des années 1920, frustrées de se faire concurrence pour acheter des titres, les banques régionales ont créé l'Open-Market Investment Committee (OIC), sous le contrôle de la Federal Reserve Bank of New York (FRBNY), pour coordonner leur ouverture. opérations de marché. L'OCI s'est alors impliquée dans de vaines tentatives pour sauver l'étalon-or, qui a été abandonné en septembre 1931.
Les efforts pour sauver l'étalon-or et la tendance à subordonner les opérations d'open market aux intérêts des grandes banques ont incité l'OCI à mener des opérations d'open market contractuelles au milieu de la Grande Dépression. En réponse à l'indignation publique qui a suivi, le gouvernement a modifié la structure de la Réserve fédérale, plaçant le contrôle des opérations d'open market au Federal Open Market Committee (FOMC). La FRBNY était toujours représentée au FOMC, mais son influence a été contrebalancée par les sept membres du Federal Reserve Board à Washington, DC, en particulier son président, qui domine les décisions concernant l'utilisation d'opérations d'open market.
Dans les années 1940, le FOMC a mené des opérations d'open market pour maintenir une structure de taux d'intérêt fixe, allant de 3/8% sur les bons du Trésor à 2.5% sur les obligations d'État. L'accord du Trésor et de la Réserve fédérale de mars 1951 a libéré le FOMC pour qu'il utilise des opérations d'open market pour stabiliser l'économie sur une trajectoire de croissance non inflationniste. De nombreuses preuves suggèrent que le FOMC n'a pas poursuivi cet objectif de bonne foi. Mais même si tel était le cas, il reste douteux qu'une telle stabilisation puisse être réalisée au moyen d'opérations d'open market.
À la fin des années 1950, le FOMC a mis en œuvre une politique de «billets uniquement» (c'est-à-dire qu'il n'a acheté et vendu que des bons du Trésor). À l'exception de l'opération Twist au début des années 1960, lorsque le FOMC a acheté des obligations d'État pour compenser ses ventes de bons du Trésor, cette politique est restée en vigueur. Au cours des années 1960, le FOMC a utilisé des opérations d'open market pour cibler le niveau du taux des fonds fédéraux (FFR). En février 1970, il a commencé à cibler le taux de croissance des agrégats monétaires, en fixant des fourchettes cibles pour le FFR. Tant que le FFR est resté dans la fourchette visée, le FOMC a tenté de cibler un taux de croissance particulier des agrégats monétaires.
Dans les années 1970, les fourchettes cibles du FFR étaient étroites (par exemple, 0.5 pour cent). Mais en octobre 1979, le FOMC a commencé à fixer des fourchettes si larges pour le FFR qu'il a effectivement abandonné ses efforts de contrôle du FFR au profit de se concentrer sur le contrôle du taux de croissance des agrégats monétaires, en particulier M2 (un agrégat monétaire, composé de circulation, dépôts à vue et dépôts à terme importants). Il en a résulté de fortes fluctuations non seulement des taux d'intérêt mais aussi du taux de croissance des agrégats monétaires. À la fin des années 1980, le FOMC a reconnu l'échec de ses efforts pour cibler le taux de croissance des agrégats monétaires et a recommencé à utiliser des opérations d'open market pour cibler des niveaux spécifiques du FFR.
Bibliographie
D'Arista, Jane W. Structure de la Réserve fédérale et développement de la politique monétaire, 1915–1935. Washington, DC: Government Printing Office, 1971.
Dickens, Edwin. «La politique monétaire des États-Unis dans les années 1950: une approche politico-économique radicale». Revue d'économie politique radicale 27, non. 4 (1995): 83 – 111.
———. «L'influence des banques et l'échec de la politique monétaire américaine pendant la récession de 1953–1954». Revue internationale d'économie appliquée 12, non. 2, (1998): 221-233.
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